SIN LLUVIA DE INVERSIONES Y FUGA DE CAPITAL

La propuesta original era que, aprovechando las ventajas naturales del país, iban a venir capitales del exterior (del extranjero y local en el exterior, fruto de la fuga de capitales), y con su inversión se incrementaba el producto bruto interno y las exportaciones. Sin tener en cuenta que esos recursos naturales le pertenecen al pueblo argentino y hubiera sido imprescindible una consulta popular vinculante, con una campaña previa de esclarecimiento, de qué significa su concesión y/o privatización. Pero el gobierno y los que están detrás de este gobierno apostaban y apuestan a un modelo extractivista, agropecuario y financiero exportador en desmedro del trabajo y la producción nacional orientados al mercado interno. Es más, la frase de Milei era: “En la Argentina está prohibido prohibir exportar”.

En un principio, los grupos locales encabezados por Paolo Rocca de Techint, Eduardo Eurnekian de Compañía General de Combustible, y Héctor Magnetto de Clarín, propiciaron la figura de Javier Milei convencidos de que lo iban a poder manejar a su antojo. Lo que no contaron es que la Argentina, con tantos recursos naturales, fue apetecida por el capital extranjero que tuvo y tiene sus operadores como Eduardo Elsztain[^1] de la Jabad-Lubavitch, Marcelo Mindlin de Pampa Energía, y Miguel Galuccio del pool petrolero Vista Energy, entre otros, todos asociados al capital financiero de Manhattan. Por ende, la captación de Milei no fue obstáculo y les permitió imponer al banco norteamericano JP Morgan, con sede central en Manhattan, a todo el equipo de economía, e incluso, después de las elecciones del 26 de octubre de 2025, a Pablo Quirno como canciller.

Los grupos extranjeros y locales, en su apetencia de ganar una renta financiera extraordinaria con el carry trade tras la devaluación del 12 de diciembre de 2023, y pasar a frenar el precio del tipo de cambio para que sea siempre menor a la tasa de interés en pesos, hace que, con un dólar oficial en torno a los $1.400 en abril de 2026, la Argentina sea muy cara para la inversión física (sea minera, hidrocarburífera, agropecuaria, etc.), tal como se lo dijeron los empresarios al ministro Caputo y equipo en la llamada Semana Argentina en Nueva York, del 9 al 11 de marzo de 2026, y como le dicen todas las veces que van a la sede del FMI en Washington.

Sin el ingreso de capitales genuinos de una magnitud importante y constante, no se puede garantizar el precio del dólar.

No basta el supuesto (por autopréstamos) o real endeudamiento de las empresas y de las provincias, como sucedió sobre todo después de las elecciones del 26 de octubre de 2025, porque, entre otras razones, la deuda pública es de 528.830 millones de dólares al 31 de marzo de 2026 y no se puede pagar la mitad de los intereses que la misma devenga. Si bien es cierto que la excelente cosecha de trigo, soja y maíz garantizan fuertes ingresos de divisas al país, con lo que estarían en condiciones de lograr cubrir los vencimientos de capital e intereses de la deuda del año 2026, las dudas se acrecientan para el año 2027 en que los vencimientos son muchos mayores, y el desgaste del gobierno aumenta en mayor proporción.

DEUDA BRUTA DE LA ADMINISTRACIÓN NACIONAL
(En millones de dólares)

Convertido en dólares por la Secretaría de Finanzas de la Nación. Fuente: Secretaría de Finanzas de la Nación.

En el marco descripto, los gobiernos de los EEUU y de Israel, que iban a jugar como prestamistas de última instancia dada su contienda contra la República Islámica de Irán y sus aliados, le comunicaron que no pueden contar con ellos. Si bien con el apoyo de organismos internacionales de crédito y el capital financiero de Manhattan pueden sortear este año 2026, no poseen recursos (más los que se agotan este año) para financiar los vencimientos por más de 21.500 millones de dólares de capital e interés de la deuda del año 2027, suma a la que se debe agregar la deuda en pesos.

Si la deuda en divisas no se puede pagar, la deuda en pesos que financian los grandes bancos locales, los ALyC (Agentes de Liquidación y Compensación), las compañías de seguros, etc., no van a renovar los vencimientos, esencialmente los que capitalizan intereses (Lecap y Nocap), poniendo en descubierto que los supuestos superávit financieros de la administración nacional son porque se paga un tercio o menos de los intereses de la deuda pública y no el total.

SIN MARGEN DE MANIOBRAS

La política económica ejecutada por este gobierno es esencialmente fiscal y monetaria, con el fin confeso de reducir el gasto público para delegar funciones propias del Estado a favor de lo que denominan mercado, y obtener recursos con la privatización y/o concesión de activos estatales. Y en lo monetario, limitar el crédito y la liquidez para mantener la ficción de un tipo de cambio determinado que debe ser menor a los precios fijados por los grandes formadores de cada mercado.

Obviamente no hay política cambiaria (se subordina a la política monetaria), ni política comercial (la deciden los grandes importadores y exportadores, que administran los puertos, aeropuertos y rutas, incluso limitado al acuerdo firmado el 13 de noviembre de 2025 con los EEUU de “Marco para profundizar la cooperación bilateral en materia de comercio e inversión”), ni política agropecuaria (la deciden los grandes productores y acopiadores de granos y de carnes), ni política industrial, donde el gobierno procura el “industricidio”, el desmantelamiento productivo para apuntalar un modelo extractivista, agropecuario exportador. Y obviamente no tienen política de ingresos, donde no solamente decide “el mercado” sino que tratan de plasmarla en un engendro jurídico escrito por abogados de los estudios contratados por los más grandes empleadores, que busca perpetuar un modelo como en Perú o en Chile, donde los trabajadores son ciudadanos de segunda.

Una política fiscal que le ha condonado y/o reducido los impuestos a los ricos. El caso más flagrante es la no renovación del Impuesto PAIS desde el 19 de diciembre de 2024, que supo tener una tasa del 25% y que gravaba la compra de divisas en billetes, cuando en el año 2025 residentes[^2] argentinos compraron 38.806 millones de dólares, y en el primer trimestre de 2026, 8.168 millones de dólares, que hubiera significado un ingreso al fisco en pesos equivalente a 11.743,5 millones de dólares. Suma que supera el pago efectivo de intereses de la deuda externa del año 2025 por 7.945 millones de dólares, y en el primer trimestre de 2026 por 2.665 millones de dólares[^3].

MERCADO DE CAMBIO – Resultado por Sector (Equivalente en millones de dólares)

Nota: (+) Ventas netas; (-) Compras netas. Fuente: BCRA
Personas Humanas: compras netas de moneda extranjera, explicadas principalmente por gastos corrientes, ahorro en moneda extranjera en cuentas locales y formación de activos externos.

La recaudación tributaria, basada principalmente en gravámenes al consumo, desciende mes a mes.

Gracias a los ingresos por la concesión a 30 años de las centrales hidroeléctricas Alicurá, El Chocón, Piedra del Águila y Cerros Colorados, que financiaron su construcción y puesta en marcha generaciones de argentinos, y una fuerte contención de las devoluciones de impuestos a exportadores (en el caso del IVA, no hubo reintegros en el mes de febrero de 2026), lograron un ingreso total para el Sector Público Nacional en el primer trimestre de 2026 de 38,1 billones de pesos, un 25,9% mayor que en el primer trimestre de 2025 (con un IPC del 32,6% para igual período).

Y lo mismo, la administración nacional se financia con la venta de la participación del Estado argentino en Transener, el principal operador de transmisión eléctrica en alta tensión del país. En ambos casos, un sector de la burguesía local se posiciona en el sector.

Las centrales hidroeléctricas Alicurá y Cerros Colorados fueron concesionadas al grupo Edison Energía, el holding que los hermanos Juan y Patricio Neuss armaron para acoplarse a la nueva era junto con directivos de Newsan y accionistas de la firma Inverlat (Rubén Cherñajovsky, Luis Galli, Guillermo Stanley, Federico Salvai y Carlos Giovanelli).

La central Piedra del Águila es la única que mantiene a sus actuales concesionarios, la UTE que integran Carlos Miguens, la familia Escasany, Guillermo Reca y los hermanos Ruete Aguirre. Y la represa El Chocón-Arroyito, que administraba la italiana ENEL, fue concesionada por “BML Inversora”, del productor agropecuario Manuel Santos Uribelarrea.

Pero el grupo Edison Energía, asociado a Genneia S.A. (del grupo Brito – Banco Macro), presentó la oferta ganadora por 356.174.812 dólares, y se convertirá —sujeto a confirmación oficial— en el nuevo co-controlante en reemplazo del Estado Nacional, junto a Pampa Energía (dirigida por Marcelo Mindlin) de Transener S.A.

Mientras colapsan las rutas nacionales y transfieren en cuenta gotas los fondos a la vialidad provincial —fondos que nacen del impuesto a los combustibles—, mediante el Decreto 253/2026 publicado en el Boletín Oficial en abril de 2026, el Gobierno Nacional inicia un plan de concesión de rutas nacionales, delegando en nueve provincias la gestión y cobro de peajes. Este proceso incluye licitaciones de más de 9.000 km de corredores viales, con contratos que pueden durar hasta 30 años.

POLÍTICA MONETARIA

La política monetaria, condicionada por el FMI y presentada como el Programa Monetario del año 2026, decide que desde el 1 de enero de 2026 se ajusta el piso y el techo de la banda de flotación cambiaria de acuerdo al IPC del INDEC con dos meses de anticipación (parangonando la “tablita cambiaria” de Martínez de Hoz). Por el exacerbado carry trade, el precio del dólar de hecho está más cerca del piso que del techo.

A su vez, en el programa monetario anunciado disponen de metas de crecimiento de la Base Monetaria (cantidad de dinero emitido y puesto en circulación por el BCRA), del crédito y de la oferta monetaria total en pesos. También acordaron que el BCRA va a comprar en el año 2026 10.000 millones de dólares, pero no plantean que las reservas son negativas si se descuenta de ellas la ampliación del crédito dado en 2025 por el FMI (14.000 millones de dólares), por el BID y el Banco Mundial (7.000 millones de dólares), los tres REPOs (por 6.000 millones de dólares), etc.

Tampoco hacen ninguna referencia al alto endeudamiento de las familias y de la mayoría de las pymes, financiadas a tasas confiscatorias del patrimonio de los primeros y del capital de las pymes, conformando un sistema con alto nivel de deuda y con cada vez mayor mora en su cancelación o pago.

EN SÍNTESIS

La consistencia que busca el gobierno es un severo ajuste del gasto público en lo que sea: asistencia a los discapacitados, desfinanciamiento al PAMI, obra pública, salud, educación, remuneraciones a los empleados estatales, acompañada por una mayor reducción de los impuestos a los sectores de mayores ingresos y beneficios, como la ley de Inocencia Fiscal y el nuevo Régimen Simplificado de Liquidación del impuesto a las Ganancias[^4].

Paralelamente, atan la política monetaria y cambiaria al IPC que discrecionalmente publica el INDEC, con el objetivo de frenar el nivel de actividad si es necesario, para garantizar el carry trade.

Es más, buscan desesperadamente la financiación en divisas para cumplir con las obligaciones de la deuda externa, pero paralelamente flexibilizan las compras de divisas por las empresas:

a) Las empresas extranjeras pueden girar en concepto de pago de dividendos las utilidades generadas a partir del ejercicio fiscal cerrado en diciembre de 2025. En marzo de 2026, según informa el BCRA, se giraron por ese concepto 869 millones de dólares (principalmente las tres multinacionales que operan en Vaca Muerta: Chevron, Total y Shell), y esa suma será mayor en abril, que es cuando presentan sus balances la mayoría de las empresas y liquidan el pago del impuesto a las ganancias.

b) El BCRA, mediante la Comunicación “A” 8390 del 22/01/2026, establece que las empresas podrán acceder al mercado oficial de cambios para disponer de dólares con el fin de cancelar deuda, siempre y cuando consigan préstamos con una vida promedio más larga a la cancelada o emitan una nueva Obligación Negociable. También incluye el pago adelantado de cuotas de capital.

El modelo propuesto se agotó antes, y el capital extranjero exige puertas de salida del carry trade. En un marco en que se generan cambios en los que ganan y los que pierden con el modelo extractivista, agropecuario, financiero exportador, parte del sector beneficiado no termina de confiar en el gobierno de Milei.

[^1]: Eduardo Elsztain dirige IRSA (centros comerciales y oficinas), Cresud (agropecuario), Banco Hipotecario y Austral Gold (minería). Controla gran parte de los principales shoppings del país, incluyendo Alto Palermo, Alto Avellaneda, Alcorta Shopping y Dot Baires.

[^2]: Residente es la persona física o jurídica que opera en el lugar donde se compila el Balance Cambiario.

[^3]: Intereses pagados; el devengamiento fue dos veces mayor y se capitalizaron en Lecap y Boncap.

[^4]: El nuevo Régimen Simplificado de Ganancias (disponible desde junio de 2025 para personas humanas, oficializado por ARCA) permite a los contribuyentes validar la información precargada por el fisco sin declarar consumos ni variaciones patrimoniales.